近期机构抱团的白酒板块可(kě)谓一波三折，个股股价波动剧烈。这一方面有(yǒu)白酒整體(tǐ)估值已达历史高位的原因（即便以2021年各卖方机构预测的业绩来看，多(duō)数酒企的估值仍在大几十倍的PE）；另一方面，临近春节，國(guó)内疫情出现零星反复，防疫政策日渐趋严，國(guó)家倡导“就地过年”的人口限流政策，使得市场担忧会对春节这个白酒消费旺季带来较大影响。
从机构统计的近10年历史数据来看，春节所在的一季度以及每年的四季度，是白酒消费的传统旺季，出货量较二三季度有(yǒu)一定幅度的提升。而春节長(cháng)假，在正常年份，又(yòu)是宴请、送礼的高频时段，限流政策带来的相关活动的减少，确实有(yǒu)可(kě)能(néng)对白酒的销量带来冲击。
不过，这个冲击到底有(yǒu)多(duō)大，市场观点不一。但多(duō)数卖方机构认為(wèi)，2021年的春节疫情，与去年有(yǒu)着本质的區(qū)别，相关限流政策也只是限制了跨省流通，总體(tǐ)来看，只要疫情扩散不严重，今年疫情对白酒春节的动销影响会小(xiǎo)于2020年。具體(tǐ)来看，多(duō)数机构认為(wèi)今年与去年的區(qū)别主要集中在两个方面。
一是相较于去年春节疫情大规模爆发导致的封城居家状态，今年的疫情仅仅只是年初小(xiǎo)规模爆发，持核酸报告就可(kě)返乡，并未完全限制活动。此外，尽管对大型宴会、团拜、年会等活动有(yǒu)所限制，但小(xiǎo)型私人宴请、送礼等活动并未受禁，而且需求可(kě)能(néng)还会得到潜在放大。
二是有(yǒu)机构调研发现，虽然目前疫情零星反复，使得部分(fēn)经销商(shāng)选择比以往正常年份少进货，但总體(tǐ)渠道信心比去年要强很(hěn)多(duō)。且伴随消费正常囤货和商(shāng)家终端进货多(duō)频次不压货的心态，今年春节可(kě)能(néng)会成為(wèi)渠道和终端去库存的一年，春节后整體(tǐ)库存偏低，酒企或迎补货潮。虽然机构对今年白酒市场的行情偏乐观，但他(tā)们也表示酒企之间会出现结构性分(fēn)化，一二線(xiàn)品牌和全國(guó)性酒企的情况，要优于小(xiǎo)酒品牌和區(qū)域性酒企。
中金公司调研发现，送礼、私人小(xiǎo)型宴会主要利好高端酒，今年节前高端整體(tǐ)动销量增预计可(kě)达两位数以上。分(fēn)品牌看，茅台需求刚性，公司今年自营、商(shāng)超等渠道均有(yǒu)放量，价格管控力度较大；五粮液春节计划量增20%，截至目前，预计投放比例已超过80%，需求承接较佳；國(guó)窖不同區(qū)域均呈现销售良性态势。此外，中金公司还表示，根据其草(cǎo)根调研反馈，对于一二線(xiàn)头部品牌，目前经销商(shāng)打款和发货受影响较小(xiǎo)，部分(fēn)酒厂因担心疫情对物(wù)流、发货节奏的影响，反而加快了回款和货物(wù)投放进度。
华创证券也认為(wèi)，高端送礼、商(shāng)務(wù)宴请和小(xiǎo)型聚会受疫情防控影响有(yǒu)限，次高端和中档白酒消费场景以大型宴席居多(duō)，更考验企业的应对能(néng)力，泛全國(guó)性酒企跨區(qū)域市场调配能(néng)力的重要性也更加凸显。
该机构还表示，疫情及防控措施对人口流出省份和下線(xiàn)市场的消费景气度影响较大，但反观人口流入的省份和一二線(xiàn)城市，有(yǒu)望受益“就地过年”政策，春节期间对白酒需求量加大。且考虑经济水平和消费能(néng)力，当地对高端及次高端名酒的消费有(yǒu)望增加，弥补全國(guó)消费體(tǐ)量。
浙商(shāng)证券也表达了类似的观点，他(tā)们认為(wèi)送礼及自饮需求较為(wèi)刚性，使得高端酒及低端酒仍為(wèi)确定性最强的品类，而次高端酒因大型聚会、婚宴等消费场景取消，或受疫情影响程度最大。另外，具有(yǒu)较强區(qū)域调配能(néng)力的全國(guó)化企业在当前情况下更具优势。
实际上，从去年白酒板块各公司的业绩表现情况来看，虽然绝大部分(fēn)酒企在一季度业绩明显承压，但优质酒企二季度便开始出现了边际改善，一些头部公司在三季度甚至完成了对上半年缺失业绩的回补，侧面反映了龙头酒企拥有(yǒu)更强的抗风险能(néng)力。
发布日期：2021-02-02 05:48:16 浏览次数：38
